유니티소프트웨어 기업 분석 및 주가 전망 :: 미국주식 U
오늘 알아볼 미국 주식은 유니티소프트웨어 입니다. 최근 미국 중소형 기술주들이 조정 국면에 들어서며 유니티소프트웨어의 주가 또한 상당히 많이 하락한 상태입니다. 개인적으로 절대적인 매수 기회라는 생각이며, 이에 대한 근거를 아래에서 공유해보고자 합니다.
목차
Overview
미국의 기술주, 특히 중소형 기술주들을 중심으로(러셀 2000, 나스닥 일부 종목) 최근 몇 주간 이들 종목들의 주가는 절대적인 하락세를 이어가고 있습니다.
인플레이션 압력, 오미크론 등 다양한 코로나 변이바이러스, 밸류에이션 문제, 금리 인상 등 다양한 원인들이 지목되고 있지만 이유야 어쨌든 가격 하락으로 인해 현재 상당히 좋은 가치로 매수할 기회인 것만은 틀림없다는 생각입니다.
이들 종목들 가운데 눈에 띄는 종목은 단연코 유니티소프트웨어(U)인데, 상장 가격 대비 여전히 +180%의 주가 상승률을 보여주고 있지만, 최근에는 고점 대비 약 -40% 가량 하락한 상태입니다.
유니티 소프트웨어(U) 투자 포인트
성장을 위한 오랜 준비
유니티소프트웨어는 다양한 산업에서 사용되는 인터랙티브 디지컬 콘텐츠를 만들고 운영할 수 있도록 그들을 위한 플랫폼을 운영하고 있습니다. 이 플랫폼 소프트웨어는 창작자와 개발자들이 모바일기기를 비롯해 PC, 콘솔 등을 통해 그들의 컨텐츠를 수익화할 수 있도록 다양한 서비스를 지원하고 있습니다.
최근에는 상당히 많은 산업군에서 유니티의 소프트웨어를 활용하고 있는데 게임 산업 뿐만 아니라 자동차 업체와 같은 제조업 뿐 아니라 자율주행 등 비전 처리를 위한 산업군에서도 유니티 소프트웨어를 활용하고 있습니다.
유니티 소프트웨어는 이러한 급증하는 수요를 좋은 서비스로 보답하기 위해 최근 웨타 디지털(Weta Digital)을 인수하기로 했습니다. 웨타는 시각 효과 부문에서 유니티 소프트웨어의 든든한 지원군이 될 것으로 전망되고 있으며, 이를 통해 차세대 리얼타임 3D 기술로 유니티 소프트웨어는 또 한번의 기술적 진보가 가능할 것으로 보입니다.
개인적으로 유니티 소프트웨어를 호의적으로 바라보는 이유는, 그들의 플랫폼이 단순히 게임 산업에만 머물러 있는 것이 아니라는 이유입니다.
특히 <3D 가상 공간에서 디지털 컨텐츠를 수익화하는 것 > 은 앞으로도 엄청난 성장을 예고하고 있는 분야이고, 유니티 플랫폼이 B2C 뿐만 아니라 다양한 대기업들과의 파트너십을 통해 대기업들이 가진 엔지니어링 문제를 해결하고, 고객에게 디지털 세상에서 다양한 방법으로 몰입감 있는 구매 경험을 제공할 수 있도록 지원하고 있습니다.
유니티 소프트웨어는 지속적인 사내 혁신은 물론 웨타와 같은 표적 인수도 이러한 장점을 승화한 것이라고 할 수 있습니다.
일례로 유니티소프트웨어는 최근 스포츠 및 라이브 엔터테인먼트 플랫폼을 런칭했는데, 이 플랫폼은 기존에는 없던 전례없는 시도들을 하고 있는데, 예를 들면 종합격투기 분야에서 가장 인기있는 UFC와 제휴를 통해 시청자들에게 직접 대화형 컨텐츠를 제공하고 있습니다.
유니티 플랫폼에는 거의 무한한 잠재력을 가지고 있으며, UFC로의 진출은 향후 스포트 부문에서 수년간의 성장을 위한 발판이 될 수 있습니다.
숫자로 보는 유니티 소프트웨어
유니티소프트웨어는 아직 고성장 적자기업이기 때문에 여기서 회사의 수익성을 따지지는 않습니다. 유니티소프트웨어는 다른 고성장 기업들과 마찬가지로 막대한 CAPEX투자를 진행중이기 때문에 그것이 성과를 보기까지는 꽤 오랜 시간이 걸릴 것입니다.
실제로 상기 차트를 보면 알 수 있듯이 R&D 투자에만 전체 수익의 약 60%를 재투자하고 있습니다.
파란색 바 - 수익 , 검정색 바 - SG&A, 녹색 바 - R&D
위의 차트를 통해 많은 것을 알 수 있지만, 중요한 몇 가지만 살펴보겠습니다.
첫 째, TTM 기준으로 매 분기마다 큰 폭의 수익 상승을 이어가고 있습니다. 유니티 소프트웨어는 새로운 고객을 안정적으로 유치하고, 시간이 지남에 따라 이들 고객으로부터 더욱 많은 수익을 창출할 수 있었습니다.
즉, 더 높은 수익을 위한 선순환 고리를 안정적으로 구축하였고, 이것은 앞으로도 지속될 것으로 판단됩니다.
일례로, TTM 매출이 최소 $100,000 인 VIP 고객은 가장 최근 분기에서 +30% 증가하였습니다.
둘 째, 상기 차트의 검정색 바와 녹색 바를 보면 유니티 소프트웨어는 매출액의 120% 이상을 SG&A와 R&D에 사용하고 있음을 알 수 있습니다.
현재는 이러한 투자 비용이 부담스러울 정도로 크지만, 소프트웨어 산업의 특성을 고려하면 향후에는 재투자비용 없이도 큰 수익을 얻는 비즈니스 모델을 완성할 것으로 전망됩니다.
이러한 낙관적인 전망을 하는 이유는 실제로 유니티 소프트웨어의 성장에 대한 월가 애널리스트들의 전망이 매년 크게 증가하고 있기 때문입니다. 성장 전망치를 보면 연도 간에도 상당한 차이를 보이며 큰 성장을 전망하고 있는데, 예를 들어 애널리스트들은 올해 약 11억 달러의 매출을 예상했지만, 2년 뒤인 2024년에는 그 두배가 넘는 매출액을 달성할 것으로 전망하고 있습니다.
하지만 반대 급부에 대해서도 고려해야 할 것입니다. 이러한 애널리스트들의 낙관적인 전망은 유니티 소프트웨어에 큰 기대가 있다는 것으로, 기대에 미치지 못한다면 주가의 변동성이 커질 위험도 있습니다.
이는, 유니티 소프트웨어가 라이프사이클의 초기 단계에 있다는 점을 감안할 때 현금관리가 가장 중요할 것이라고 생각합니다. 아래 차트는 유니티의 Balance Sheet(대차대조표)의 주요 구성요소를 분기별로 나타낸 차트입니다.
지난해 회사의 IPO 이후 보유 현금량이 급증했지만 유니티가 여전히 많은 현금을 R&D 비용에 재투자하고 있기 때문에 회사의 순현금은 점차 줄어들고 있습니다. 하지만 현재 순부채량은 -12억 달러 수준으로 재정건전성에는 문제가 없는 상태입니다. 유동부채 또한 회사가 보유한 순현금의 절반에도 못미치는 수준입니다.
회사의 매출이 지속적으로 증가하고 있음에도 불구하고 회사의 순현금이 감소하고 있는 이유는 아래의 차트를 통해 간단히 해석할 수 있습니다.
상기 차트를 통해 알 수 있듯이 유니티소프트웨어의 영업현금은 항상 마이너스입니다. 그리고 자본에 대한 니즈가 있다는 것을 알 수 있습니다. 이는 영업현금 흐름이 마이너스되는 주요 이유인데, 예를 들어 가장 최근 분기의 현금 소모액이 5700만 달러, 자본잠식기준으로는 3900만 달러라는 것을 알 수 있습니다.
Free Cash flow는 항상 부정적이기 때문에 유니티 소프트웨어는 당분간 성장 자금을 조달하기 위해 외부 자금 조달은 필수적일 것으로 보입니다.
실제로 유니티소프트웨어는 가장 최근 분기의 회계가 종료된 직후 다시 한번 그 격차를 해소하기 위해 전환 어음을 발행했습니다. 즉, 유니티 소프트웨어의 주주라면 어느 시점에서든지 유상증자를 비롯하여 채무 금융이 발생한다고 해도 그러려니 해야 할 것으로 보입니다.
당분간 현금흐름이 마이너스 상태를 유지할 것으로 보이기 때문에 외부에서 자금을 유치하지 않으면 지속적인 회사 운영이 어려운 상태이기 때문입니다.
마지막으로 , 유니티 소프트웨어의 현재 주가는 어떤 상태인지 보겠습니다.
현재 유니티소프트웨어는 유의미한 수익이 없는 상태이기 때문에 다른 고성장 소프트웨어 기업들과의 공통된 가치평가 기준인 PSR을 기준으로 평가했습니다.
지난 12개월 PSR은 52X 로 정점을 찍었지만 현재는 32X까지 하락한 상태로, 한때 유니티의 PSR은 21X까지 하락하기도 했습니다. 이는 급성장하고 있는 다른 소프트웨어 기업들에 비해 여전히 매력적인 가격이라고 판단됩니다.
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# 위 글은 특정 종목에 대한 매매를 추천하는 글이 아니며, 정보에 대한 오류와 사견이 포함될 수 있습니다.
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