1) 간단한 기업개요
도큐사인(Docusign)은 캘리포니아주의 샌프란시스코에 본사를 둔 미국 기업으로 기업, 개인, 기관 등 여러 조직에서 사용할 수 있는 전자서명 서비스를 제공하며 이것은 구독 모델 형태로 제공되어 비즈니스 모델 또한 탄탄한 기업입니다.
2005년 부동산 문서용 전자서명을 시작으로 2010년에는 아이폰 전자서명 서비스를 지원하였고, 2012년에는 페이팔과 파트너십을 체결한 뒤로 더욱 널리 알려져 세일즈포스, 구글 드라이브 등 미국의 대표 IT 기업들과의 파트너쉽을 체결하여 성장을 유지하고 있는 기업입니다.
올해 6월에 뉴욕의 나스닥은 Nasdaq100 인덱스에서 도큐사인(DOCU US)이 United Airlines를 대체한다고 공식 발표하며 우량주임을 다시 한번 증명받았습니다.
동사는 한국의 '클라우드 서비스 인증제도'와 유사한 미국 정부의 'FedRAMP' 인증을 받은 기관으로 이에 정부용 데이터센터를 구축해 두었습니다.
그렇기 때문에 미국 정부기관은 도큐사인의 핵심 고객사로 이번 코로나19 펜더믹으로 인해 여러 기업들이 혼란한 상황에서도 미국 노동부과 신규 계약을 체결할 수 있었는데, 도큐사인의 e-Signature를 비상 실업 급여 지불 시스템에 적용하는 것이었습니다.
현재 산업별로는 금융 산업에 가장 많은 이용량 증가가 있으며, 이어 헬스케어/생명과학과 정부 기관 이용량이 꾸준히 증가하고 있다고 밝혔습니다.
한 미국 대형 은행은 5천만달러 대출의 75% 서명을 24시간 안에 받았다고 밝히기도 했습니다.
2) 투자 포인트
이번 3Q21 도큐사인의 어닝 발표를 살펴보면, 매출액은 3.83억 달러로 yoy 기준 +54% 성장하여 마켓 컨센서스인 3.61억 달러를 크게 상회하였습니다.
GAAP 기준 EPS는 -0.31 달러로 마켓 컨센서스인 -0.32 달러를 소폭 상회하였고, 수주잔고(Billings)는 4.4억 달러로 yoy 기준 63$ 성장하여 컨센서스인 3.8억 달러를 크게 상회하였습니다.
연간 매출액 가이던스는 14.26 - 14.3억 달러로 컨센서스인 13.8억 달러를 상회하며 기존 가이던스인 13.84 - 13.88억 달러도 상회하는 수치입니다.
연간 수주잔고 가이던스도 상향하였으며(17 - 17.1억 달러, 기존 16.23 - 16.43억 달러), 4분기 매출액 가이던스 또한 4.04 - 4.08억 달러로 컨센서스인 3.87억 달러를 상회하였습니다.
양호한 실적 및 가이던스와 함께 최근 줌(Zoom, ZM US) 실적 발표 이후 존재하던 언택트 피크아웃에 대한 우려가 해소되며 주가는 5% 넘게 상승하였습니다.
주목해야 할 점은 이러한 언택트 주식들의 장기 성장성에 대해 여러 의견들이 많지만 도큐사인의 매출 성장세는 계속해서 가속화가 지속되고 있다는 점입니다.
1분기 - +38.8 %
2분기 - +45.2 %
3분기 - +53.3 %
4분기 가이던스 - + 47.7%
3분기 수주잔고(billing) 또한 전년 동기 대비 64% 증가하며 지속적인 성장세를 유지하고 있고, Net Retention rate 또한 2pts 상승하며 기존 고객들의 충성도 및 프로덕트 고도화 효과가 반영되었다고 볼 수 있습니다.
성장, 수주, 고객 관련 지표들은 모두 전자서명의 비가역적 특성을 반영하고 있으며, 화상회의 대비 점진적으로 꾸준한 성장이 지속될 것이라고 전망됩니다.
3) 투자 리스크
현재 도큐사인의 밸류에이션을 보면, FY2022 기준으로 PSR이 24배 수준입니다.
다만 비슷한 매출 성장이 기대되는 peer 그룹의 중간값은 30배이고, 올해 PSR 상단인 30배 수준 대비 할인되어있는 상황입니다.
다시 한번 코로나 확산세가 거세지는 국면임을 감안할 때 센티멘트 상으로도 피크아웃을 논하기에는 시기 상조일 것이며, 언택트 테마 중에서는 최선호주로 유지될 가능성이 높다고 판단됩니다.
